Três séculos depois do nascimento da Bolsa de Paris, surge em França uma nova praça de negociação: Lise (Lightning Stock Exchange). Assente em blockchain, com funcionamento 24 horas por dia, 7 dias por semana, a plataforma quer permitir, a partir de 2026, que PME francesas captem capital através de ações nativamente tokenizadas.
Porque é que uma bolsa em blockchain muda o jogo
Numa bolsa tradicional, quando um investidor compra uma ação, a operação percorre uma cadeia extensa de intermediários: o banco do comprador, o banco do vendedor, uma câmara de compensação, um depositário central (como a Euroclear) e, por fim, os registos que mantêm actualizada a lista de accionistas. Este percurso aumenta a complexidade, eleva os custos e prolonga os prazos: em média, são necessários dois dias para que uma ordem fique efectivamente liquidada.
Mark Kepeneghian, fundador e CEO da Lise, compara o modelo ao sector imobiliário: é preciso passar por vários intervenientes - banco, notário, agência, conservatória - para concluir o mesmo resultado. Na Lise, diz, esses papéis são reunidos numa única plataforma, permitindo que a transacção seja concluída em cerca de um segundo, sem depender dessa cadeia tradicional de intermediação.
Tokenização de ações na Lise: o que é a tokenização?
Para chegar a esse nível de simplificação, a Lise recorre à tokenização: uma tecnologia que representa cada ação como um token digital único, registado numa blockchain. Ao contrário de um ficheiro, que pode ser copiado e continuar a existir em múltiplos locais, um token é transferido e deixa imediatamente de estar na carteira do emissor. Assim, o acto técnico de transferência pode fazer coincidir, de forma automática, a passagem de titularidade com a transferência da propriedade jurídica.
Segundo o CEO, esta é, na prática, “a última etapa da digitalização dos mercados financeiros”: substituir uma arquitectura pesada e dispendiosa por um sistema mais directo, transparente e praticamente instantâneo.
Regulada, auditada e validada
A Lise posiciona-se como a única bolsa europeia focada em ações nativamente tokenizadas. E, para se distanciar do lado mais especulativo frequentemente associado ao universo cripto, a empresa sublinha que não disponibiliza tokens especulativos nem produtos de rendibilidade irrealista. O que é transaccionado são ações reais de empresas - o que muda é a infraestrutura tecnológica que suporta o registo e a liquidação.
Para operar, a Lise obteve um agrément (autorização) enquanto Sistema de Negociação e de Liquidação baseado em tecnologia de registos distribuídos (SNR-DLT), emitido pela Autoridade de Controlo Prudencial e de Resolução (ACPR) e validado pelo Banco de França, após avaliação conjunta da Autoridade dos Mercados Financeiros (AMF), da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA), do Eurossistema e do Banco Central Europeu (BCE).
Trata-se de um processo pouco comum, típico de instituições financeiras de grande escala. Este enquadramento insere-se ainda no regime piloto europeu DLT, criado pela Comissão Europeia para testar, em contexto real, mercados suportados por blockchain.
Mercado aberto 24 horas por dia, 7 dias por semana
Uma das promessas centrais da startup - uma filial da fintech Kriptown - é um mercado sempre aberto, sem a rotina de encerramento ao fim da tarde e sem paragens ao fim-de-semana. Para um sector ainda marcado por horários herdados do século XX, a proposta é uma ruptura clara.
A Lise baseia-se em infraestruturas tecnológicas recentes que tornam viável o funcionamento 24/7 com liquidação instantânea. Mark Kepeneghian explica que as bolsas foram desenhadas numa época em que cada actualização exigia interrupções do serviço; hoje, com tecnologias como Amazon Web Services (AWS) e Google Cloud, é possível evoluir a infraestrutura sem “desligar” o mercado.
Abrir a bolsa às PME e ETI francesas (e às suas ações nativamente tokenizadas)
É aqui que a Lise quer marcar a maior diferença. Actualmente, PME e ETI (empresas de dimensão intermédia) têm um acesso muito limitado ao mercado bolsista. O motivo passa por custos elevados de admissão, processos administrativos pesados e regras pensadas sobretudo para grandes grupos.
O CEO nota que, para uma PME industrial, o financiamento acaba muitas vezes por depender de dívida: há pouco capital próprio e escasseiam fundos especializados em PME fora dos grandes centros. A proposta da Lise passa por digitalizar, simplificar e encurtar os processos de IPO (oferta pública inicial), reduzindo de forma significativa os custos de cotação, graças a uma infraestrutura mais leve e a um circuito único de tratamento.
Segundo Mark Kepeneghian, o processo de IPO foi “amplamente adaptado” para se tornar exequível para uma PME: prazos mais curtos, custos muito mais baixos e menos formalismo após a admissão à negociação. O objectivo é permitir que estas empresas captem entre 2 e 12 milhões de euros em capital, sem depender exclusivamente de canais institucionais. A ambição, diz, é criar uma nova classe de activos: PME cotadas, com uma primeira IPO prevista já para 2026.
Do lado do investidor, quase nada muda - o acesso é que aumenta
Para o investidor, a experiência pretende manter-se familiar. Será possível comprar estas ações através de um corretor tradicional ou, em alternativa, através de uma conta aberta directamente na Lise - possibilidade suportada por uma isenção regulatória específica. A mudança, sublinha o CEO, não está na forma como o investidor interage, mas sim na variedade de activos a que passa a poder aceder.
Liquidez, formação e criação de mercado: o desafio prático das PME cotadas
A entrada de PME cotadas num novo tipo de mercado levanta um ponto essencial: liquidez. Para que a negociação seja atractiva e os spreads não sejam excessivos, é comum recorrer a mecanismos de criação de mercado e a regras de transparência adequadas ao perfil das empresas admitidas. Numa bolsa 24/7, estas questões tornam-se ainda mais relevantes, porque a actividade pode concentrar-se em determinados períodos e exigir soluções que garantam continuidade.
Também a literacia financeira ganha peso. Para muitos investidores, investir em PME implica aceitar perfis de risco diferentes dos grandes índices e compreender melhor factores como concentração de receitas, ciclos industriais e dependência de clientes. Um ecossistema que cresça com estabilidade tende a combinar acesso facilitado com informação clara, comunicação regular das empresas e práticas de governação sólidas.
Segurança operacional e confiança: o que uma infraestrutura blockchain tem de assegurar
Operar uma bolsa em blockchain não elimina a necessidade de controlos - desloca o foco para novas camadas: segurança das carteiras, gestão de chaves, resiliência tecnológica e prevenção de falhas operacionais. Para ganhar escala, uma infraestrutura deste tipo tem de demonstrar robustez, auditoria contínua, mecanismos de recuperação e procedimentos claros em caso de incidentes.
Ao mesmo tempo, a existência de um quadro como o regime piloto DLT procura precisamente equilibrar inovação e protecção do mercado, testando como estes modelos podem funcionar com regras compatíveis com a supervisão financeira.
Uma possível aceleração europeia da tokenização
Ao mostrar que uma bolsa pode operar de ponta a ponta sobre uma infraestrutura blockchain, a Lise aponta para uma nova geração de mercados. Se as primeiras IPO forem bem-sucedidas, a adopção de tokenização poderá ganhar velocidade em escala europeia - e, potencialmente, para além dela.
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